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关于贸易摩擦对中国的影响。中国的出口产品中，外资企业的出口占比较大，约占45%。民营企业出口占比也很高，几乎达到45%。国企出口的占比仅为10%。上述结构也可以推断出贸易摩擦和征收关税对中国经济的结构性影响。中美之间的贸易差额还需关注其他因素。一是美国对华服务贸易的盈余。过去几十年，美国对华服务贸易出口增速很快，年均增 速达20%，目前美国对华服务贸易盈余高达400亿美元左右。中国对美国还存在教育逆差，很多中国学生赴美留学并向美国支付高额学费和生活费，这笔流入美 国的资金是非常巨大的。第二个没有被包括在中美贸易统计中的因素是美国企业在华的销售额。这些美资企业在中国生产、销售的数额也相当大。据统计，美资企业 2015年在华销售额约为2200亿美元，包括了货物和服务。想象一下通用电气公司（GE）、通用汽车公司（GM）和苹果公司（Apple），就会明白为 什么这部分数据如此巨大。三是人们一直在讨论中国应加强知识产权保护。去年中国向全球支付的知识产权费用大概为290亿美元，其中很大一个比例付给了美 国。

2018年，据公司披露，车音智能实现净利润1.92亿元，超出对赌业绩承诺，完成率为106.86%；2019年上半年，车音智能净利润实现5469.77万元，仅完成承诺业绩的24.5%，预计下半年营收压力较大。这和车音智能2018年面临的局面类似，据2018年收购公告披露，2018年1~4月，车音智能实现的归属母公司所有者净利润仅为1618.73万元，而华闻传媒2018年财报披露，车音智能全年净利润1.92亿元，也就是说，公司用8个月完成了近92%的业绩，2019年下半年车音智能面临的局面并不比2018年更严峻。

根据西王食品2018年前三季度业绩显示，1月份-9月份，公司实现营业收入42.5亿元，同比下降0.73%；不过，同期扣非前和扣非后的净利润分别为3.29亿元和3.27亿元，同比增长分别为40%和39.09%。2017年，西王食品的植物油销售收入占营收的比例为39.95%，而这一数据在2016年的比例为75.69%；2017年来自营养补给品的销售收入占总营收的比例为52.68%（2016年的比例为15.66%）；按照地区划分，国内市场的销售收入略高于海外市场。

今年春季，走在宝大兴地区，能看到挖掘机和卡车隆隆开上山坡，工人挥动铁锨种下一块块草皮。很多塌陷核心区居民家房前屋后的空地，也被栽上了密密麻麻的树苗。曾经废石成堆寸草不生的山头，也冒出了丛丛绿意。环境综合整治正在锡矿山展开，而那些留守于塌陷核心区的居民，在矿竭人去的冷巷中也多了一份希望。

除了征收空置税，去年6月，林郑月娥还提出了其他5项房屋新政，包括将原本计划用于私营房屋的土地改作兴建公营房屋；修改住宅预售制度，防止地产商“挤牙膏”式卖房；成立过渡性房屋专责小组，加快推进各个项目等。目前，这5项措施正在实施之中。自担任特区政府行政长官以来，林郑月娥就一直将满足市民住房需求作为工作的“重中之重”。她上任后发表的两份施政报告已提出增加土地供应、增加公营房屋的建设、缩短“公屋”轮候时间等一系列措施。

2、2018年以来信用债已经呈现明显的分层现象，因此低资质、非国企的违约数量增多或维持高位并不会对于整体信用利差带来较大扰动。但城投和地产一个靠信仰、一个靠资产，均是投资者公认的“高收益、低风险”板块，如果出现超预期风险，可能带来低资质利差的整体走扩。短期来看，理财规模仍将稳定，资产端出现超预期信用事件的可能性也不高，因此配置行情仍将维持一段时间，信用利差整体维持低位，短久期地产龙头次龙头利差甚至有望进一步缩窄。不过也需关注负债端扰动的警示信号，信用下沉和品种择券应有底线。